Het bod van Liberty Global op Telenet doet de glasvezeldeal met Fluvius allicht niet ontsporen. Glasvezel kan een sleutelrol spelen in de plannen van Liberty voor zijn Belgische dochter. Het nieuws van dinsdag dat de Amerikaanse telecom- en mediagroep Liberty Global een bod doet op de aandelen Telenet die ze nog niet bezit, leidde ook tot wat ongerustheid bij Fluvius, zeggen meerdere bronnen. Telenet probeert al bijna drie jaar met de Vlaamse netbeheerder een alliantie op te zetten voor de uitbouw van een glasvezelnet voor supersnelle dataverbindingen. Rivaal Proximus heeft daar een flinke voorsprong in. De essentie De aanvankelijke onrust bij Fluvius over de glasvezeldeal met Telenet na het bod van Liberty Global ebde woensdag weg. Het bod lijkt geen nieuwe vertraging te betekenen voor die glasvezeldeal. De dure glasvezelinvesteringen van Telenet kunnen op termijn een hefboom worden voor Liberty Global om weer te cashen op het bedrijf. 'Het is op zijn zachtst gezegd noodzakelijk de deal opnieuw tegen het licht te houden', zei een bron woensdagochtend. 'We moeten weten wat de consequenties van het bod zijn. Dat zal de zaken niet vergemakkelijken, al was het maar omdat Telenet minder transparant moet zijn als het niet meer op de beurs staat. We kunnen nu moeilijk gewoon overgaan tot de orde van de dag', zei een andere bron. Afspraken honoreren Maar na een eerste informeel overleg aan de top van Fluvius ging de onrust volgens onze informatie grotendeels liggen. De kwestie moet nog nader worden bekeken, maar Fluvius maakt zich sterk dat de contracten met Telenet bepalingen bevatten die de kabelaar dwingen de afspraken te honoreren, ook als hij helemaal in handen van Liberty komt. Een specialist in de materie zegt dat het bod van Liberty op het eerste gezicht geen gevolgen heeft voor de goedkeuring van de alliantie met Fluvius door de Europese Commissie. 'Liberty heeft al de controle over Telenet. Het bod wijzigt de context niet.' Dat betekent dat het dossier niet nog meer vertraging zal oplopen. Groen licht van Europa De partijen spraken met de Europese Commissie af dat de formele aanmelding van de glasvezelalliantie binnenkort gebeurt. Een beslissing valt mogelijk voor de zomervakantie. Bij groen licht kan de spade meteen in de grond. Tenzij er alsnog een entente met Proximus komt over de bouw van één enkel glasvezelnet in Vlaanderen. LEES MEER Amerikaanse moeder Liberty heeft klein miljard veil voor beursexit Telenet Er gaan nog altijd stemmen op om een peperduur, dubbel netwerk in Vlaanderen te vermijden. Maar voor zover bekend zijn geen formele gesprekken met Proximus aan de gang. Het wordt ook uitkijken of er iets verandert zodra Liberty het helemaal voor het zeggen heeft bij zijn Belgische dochter. Telenet is de belangrijkste partij in de Fluvius-deal, met 66,8 procent van het gezamenlijke netwerkbedrijf NetCo. De investeringen in glasvezel kunnen voor Liberty Global een hefboom worden om over enkele jaren opnieuw te cashen op Telenet en (een stuk van) het klein miljard euro voor het bod te recupereren. 'Dat bod gebeurt tegen ongeveer 5,9 maal de ebitda (brutobedrijfswinst, red.) van Telenet. Dat is in lijn met de waardering van Europese telecombedrijven', zegt Konrad Zomer, analist van ABN AMRO - ODDO BHF. 'Maar voor glasvezelactiva wordt nu 10 maal de ebitda en meer gegeven. Zodra Telenet met zijn glasvezelinvesteringen gevorderd is, kan Liberty over pakweg drie tot zes jaar een deel van die activa verzilveren tegen 10 tot 15 maal de ebitda, als de waarderingen blijven zoals nu', meent de analist. 'Telenet heeft al aangegeven dat het een deel van NetCo kan doorverkopen, maar het kreeg daarvoor geen waardering van de aandeelhouders.' Volgens de analist vergt glasvezel wel zware aanloopinvesteringen. Maar als die gedaan zijn, zakken de onkosten tegenover die van traditionele netten en kunnen operatoren klanten meer aanrekenen. 'Private-equityspelers hebben dat plaatje inmiddels goed begrepen.' Zomer ziet het als een mogelijk langetermijnscenario voor Telenet zodra het helemaal Amerikaans is. Hij sluit echter ook de verkoop van heel Telenet aan private equity niet uit. Hij gelooft niet meteen in andere scenario's, zoals een fusie op termijn met Orange Belgium of met VodafoneZiggo, de Nederlandse Liberty-dochter (zie kaartje), na het uitkopen van Vodafone in Nederland. Een samengaan met VodafoneZiggo levert volgens Zomer te weinig synergievoordelen op. Een analist in de Londense City en een ervaren ex-topmanager met een reeks bestuursmandaten in de sector delen die mening. Beiden willen anoniem blijven. Een andere gewezen topmanager ziet wel voldoende synergievoordelen. ING-analist David Vagman en Kris Kippers van Degroof Petercam achten een Ziggo-deal met Telenet onder de vleugels van Liberty waarschijnlijker. Maar zowat iedereen is het over één zaak eens: Mike Fries, de CEO van Liberty met achter zich magnaat John Malone, laat niet in zijn kaarten kijken. Scenario's voor Telenet zijn dus giswerk. Liberty Global is opportunistisch. Als een tram passeert die het bevalt, springt het erop. EX-TOPMANAGERS IN DE TELECOMSECTOR 'Liberty Global bekijkt deals heel rationeel. Het pakt aan wat zich in de nabije toekomst aandient, niet wat verder weg ligt', zegt de analist in de City. 'Het is opportunistisch', beamen de ex-topmanagers die Liberty goed kennen. 'Als een tram passeert die bevalt, springt Liberty Global erop.' Een woordvoerder van Liberty zei in een reactie alleen dat de groep 'het huidige management van Telenet en zijn strategie steunt. Met Liberty als eigenaar vergroot de mogelijkheid om de strategie te realiseren.'
... Meer weergeven
